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2015资本市场与股市风云高峰论坛会议纪要
时间：2015年5月21日15：00—
地点：南山区三诺智慧大厦5楼
主持人：尊敬的黄博士、莫总、刘总、王航董事长，商会各位副会长以及参与论坛的各位朋友，大家下午好。近几天深圳暴雨肆虐，但是各位嘉宾还是克服重重困难来到会场，王航董事长为了赶到深圳，5点钟起床，7点钟赶到机场，得知航班被取消，一直守在机场，终于等到唯一一张退票，这才得以来到现场，这体现了一个企业家的精神，这也是新希望的精神，是厚生投资的一诺千金的体现，所以与厚生合作的股东把钱交给王航董事长，感觉特别放心，我们与厚生投资也特别安心，在此让我们以热烈的掌声表扬一下王总。还有莫总、刘总也是风尘仆仆的赶过来，非常感谢你们。
大家知道，从2014年下半年，一直到现在，一场浩浩荡荡的牛市席卷而来，潮涌之下万众炒股，全民谈票，沪指从去年2000点一直到现在4500点，创业板指更是疯狂，从2012年的500点涨到今天，我之前看的数据还是3300点，刚才我们会长说已经快到3500点，所以很多人说这是十年以来最大的资本泡沫，但是也有很多人说，疯涨之下并不是泡沫，而是中国资本市场跟股票市场的理性回归，如何认识这一现象关乎我们个人如何在股票市场上实现财富增值；对于企业来说，今年无人不谈新三板，新三办企业的挂牌数量现在已经超过2400家，快接近沪深两市A股2600多家的总和，这个速度让大家感到了新三板的火热，只要做企业的，都想上新三板，激起了企业家上市的梦想，所以企业如何利用资本市场实现企业未来长远的发展，以及国家如何利用资本市场的繁荣促进产业转型升级，这是个人、企业和国家都在关注的问题。在这种大环境下，联合我们的战略合作伙伴，现在市值已经排到亚洲第一的中信证券举行资本市场与股市的高峰论坛，我们邀请中信证券的黄博士和上海博道投资的莫总，中信证券交易员刘凯先生和新希望的王航董事长，今天下午给大家分享股票市场和资本市场的走势、机会及策略。
因为黄博士还要赶下一场活动，首先我们有请黄博士为大家演讲，他的题目是《2015年下半年的投资机会》，有请黄博士。
黄若谷：大家下午好！非常荣幸今天到现场跟大家一起交流我们对股市的看法，你们才是我们中国经济的栋梁，我们中信证券是做二级市场投资的，我们为高科技精英提供各种协助服务的，我们刚才迟到的过程很有意思，因为我们现在都在讲智慧农业、智慧工业，只要股票沾上智慧的都涨得很厉害，刚才我的司机把我载到南山智慧广场去了，所以绕了一圈才最终来到三诺智慧大厦，这在现在的股市非常常见，一个公司可能改一个名字，比如上个公司，我们把公司改成P2P，马上就上涨停板。所以在过去这一年股票涨得很厉害，大家的交易量反而比熊市的时候更加大了，现在一些投资会议基本上都到三点钟收盘之后才召开，因为三点钟之前无论大家怎么讲，下面的人都是在查股票的表现。
我今天想讲的就是金融周期下半场的水牛逻辑，想跟大家解释一下，现在我们出现牛市，跟经济脱节到底是中国特色还是在其它国家也经常能发现的，首先我讲一下，金融周期的概念，我们中信证券从宏观经济的框架来分析股市，什么是金融周期，它是一个信用增长和房地产相互强化驱动的周期，通常长达15到20年，上半年10年左右，下半年5年左右，深圳和香港一河之隔，香港曾经经历很完整的金融周期，香港在1998年、2003年的时候，大家知道香港的房地产价格在下降，那就是香港金融周期的下半场，过去十年香港在座很多人也在香港买过房，过去十年在香港的房子一直在涨，借钱也非常容易，这个规律无论在香港还是在其它国家，都有出现这样的周期，房地产周期一般比股市长很多，中国上半年大概2005年左右开始，在座有哪一位在2005年买了房子，现在肯定是非常赚，2013年下半年左右进入下半场，我们非常想知道，其它国家的金融周期一般是什么样子的呢？因为我们只有一次经验，我们只能参考其它国家的经验掌握一些规律，现在股市与经济脱节到底是常见的现象，还是中国特色？牛市怎么样才能在经济复苏之前稳定持续，我们知道现在经济非常差，这个牛市能不能持续，最后我想讲一讲怎么样在这个环境下进行一些投资的应对。
这里给大家展示一下美国金融周期，1995年至今，2009年进入下半场，我们对全世界各个国家的市场都进行了梳理，发现一个完整金融周期里面通常会出现三次牛市，因为这个周期非常长，股市牛市一般持续不了那么长，所以一个完整的金融周期，一般有火牛、鸡血牛、水牛，，火牛是基本面提升的真正牛市，在美国2005年进入牛市，包括最后科网的泡沫，所以水牛是最强的火市，一般火牛出现之后会出现鸡血牛，因为现在大家对经济下行都非常害怕，一般在股市，就是火牛出现调整之后开始放水，所以第二次鸡血牛，鸡血牛一般由信贷快速增长来促动的，鸡血牛之后金融周期就发现房地产涨了，银行不再借钱了，金血牛之后调整比第一次火牛调整更厉害，比如说美国的泡沫之后，基本面还是差不多，但是股指下来了，鸡血牛之后金融周期就进入下半场，跟中国2013年之后一样的，我们观察美国例子发现，美国在2009年之后，经济有好几年，一直还没有复苏，企业盈利也没有太大增长，但是他们有很大的牛市，我们认为这个牛市是水牛，水牛什么意思呢？就是水往低处牛，在金融周期下半场大家发现，自己的其它投资，比如房地产投资，其它实业投资吸引力没有股市那么大了，大家发现存款存在银行不赚钱了，所以只能往股市走，所以我们上半年一般有鸡血牛，火牛：天时地利人和，基本面和估值双升的火业、地产投资和股市投资也同时火爆；鸡血牛就是，在火牛被杀估值后，因为政府试图通过扩张信贷延长金融周期而造成鸡血牛。
在我们中国的股市来看，中国股市在金融周期的表现是非常典型的，很多人都讲中国特色，其实中国跟美国是一样的，2006年到2007年的时候，我们经历了火牛，那时候基本面确实很好，然后在2008年大跌之后，政府出台了4万亿的资金，带来了鸡血牛，一年左右，然后三年左右杀基本面的调整，2013年开始我们进入了牛市，虽然主板是2014年才开始涨的，但是大家关注倡议板会发现，那时候创意板在2013年的时候有涨，2013年有什么特别？
2013年是非常重要的拐点，对于典型投资者来说，他的个人投资总额里面，其实股票是很边际的分配，大部分钱在房地产，实业里面的，2013年之前实业和地产比股市吸引力大得多，为什么呢？如果你去买一个房子，20%的首付就可以了，我们按揭贷款有个非常好的优势，只要按时还款，就算房地产价格不是很大波动，银行都不能说把贷款给收回去，股市进行投资的时候就有爆仓的风险，所以股市相对吸引力比较小，上半场的牛市条件必须要经济好到资金溢出到股市，也就是2006年，2007年才会出现牛市，牛市长度高度取决于经济的好坏。金融周期下半场的逻辑就变了，金融周期下半场，大家投资到股市的逻辑相对吸引力的逻辑，实业投资和房地产投资失去了杠杆的帮助，股市的吸引力凸显出来了，经济好坏和股市的升跌变得没有那么重要，投资者选择相对没有那么差的选项，这时候就有很大的动力，把钱转移到股市，这就造成水牛的概念。在这个环境下，投资对策应该怎么样呢？在这种环境下，投资对策很重要的一个目的是要对冲祖赫里的其他私人资产，一定要把房地产投资或者实业投资放到组合的该度来思考，到底我们进入股市为了什么，所以我提供两个方面的投资对策，一个成长投资，一个价值投资，两样都可以用，看大家不同偏好，成长投资方面我们认为应该发觉转型创新方面的资本市场开发商，价值投资方面，可以买相对低估，与传统经济相关的标的。
先讲一下成长投资的方法，在金融周期上半场，我们发现银行是主要资金来源，银行喜欢借钱给有抵押品的项目，在2013年之前哪些人最赚钱，地产商最赚钱，因为他手里只要有设计图纸，有比较好的想法，虽然他自己没有多少资金，但只要想法好的，他只要能在银行借到钱，他就可以成功，现在我们看PE、PB来看，2013年是信贷融资驱动的时代，只要能借到钱就能胜利，看对大局势的同时，借到钱就是胜利，与他合股也赚钱。
金融周期下半场，轮到依赖于资本市场融资的行业翻身了，因为资本市场跟银行不一样，不看抵押品，只看商业计划的好坏，所以这个时候实质跟十年前不一样了，十年前是谁能借到钱就胜利，现在是谁能够在股市中融到资金，就能够成功，所以这个环境下，我们关注的不应该是有没有抵押品，我们在银行借到低成本融资的企业，关注有长期前景，能依赖资本市场超常规发展的公司，看对大企业，同时，融到长期股权投资就是胜利，100倍PE融资，收购整合50倍PE资产，什么样的公司才能达到这个目标，我们认为这样的公司首先必须会融资，能做收购，而且要会投资赛道，现在的赛道是互联网+，中国制造2025，和一带一路，国企改革。今天特别讲一下中国制造2025这个概念，因为前几年国务院公布了中国制造2025的计划，鼓励中国企业进行产业升级，为什么中国制造2025跟我们要投资本市场开发商的概念那么重要，因为资本市场要收购，对于中国制造业来说，其实在国内收购是很难收购到高质量资产的，但是我们发现在欧洲、美国，有很多高端制造的企业，他们可能只是20、30倍的市盈率，这样的情况下，我们的企业如果到国外去进行收购，只要收购能完成，我们这些上市公司很容易就变成了某个行业里面的领军人物，而且是全球性的领军人物，在下半年，我们认为国家在资本市场开放方面，这将会帮助到中国企业到国外进行收购，所以我们认为下半年，中国制造2025的概念是非常值得去看的。
有些是不愿意去一百倍市盈率里去保险的，那就有另外一个价值投资的方式，其实这个目的都是一样的，手里可能很多是有实业的企业家，手里有传统行业的资产，所以投资股市只是为了对冲，对冲传统行业的一些资产，很多投资者进入股市就是这个目的，进入股市之后他们会按照这样一个逻辑找投资目标，经济不好的时候，上市企业盈利也不好，中小企业应该更差，上市公司与私人资产进行相对价值的比较，在这种情况下，利润相对好、相对稳定、与投资驱动经济相关度小的股票应该贵，这些行业包括食品饮料、家电、汽车、医药行业，所以这些行业现在相对还是比较便宜的，如果你不喜欢100市盈率的标的的投资者，在这些行业能够找到一些非常高质量的标的，另外一点，我们认为水往低处流不只是在国内，对于有条件的投资者，不能忽视其它市场的机会，比如H股，它们相当于3000点的A股，而且B股市场也很有投资机会，B股相对于A股来说也有很大的折价，而且未来五年，B股很有可能消失了，所谓消失就是很有可能并到A股里面去，所以现在B股里面可能能找到一些物美价廉的公司，而且两三年以后很有可能跟A股平价的机会。还有美国上市中概股，国内现在很多的ETF是投入这些行业的，比如H股，现在国内有三只ETF进行投资，对于美国的上市中概股，这个星期也开发了一只专门投海外中国互联网股票的上市交易基金，这个星期正在做募集，对于认为美国上市中概股是中国最高的互联网企业，而且估值远比中国的创业板更吸引人的投资来说，其实买这样的ETF相当于买了一揽子的互联网投资机会，我觉得这个也是非常好的机会，我们不应该把眼光单纯地放在国内所以周期股应该要2017年、2018年有大牛市的机会。
我们认为现在牛市只过了一年，但是一般来说我们讲的水牛，大类资产转移仍会是牛市的主要驱动因素，经济复苏不是关注重点，其它投资渠道，比如实业、房地产相对吸引力的下降，将驱动家庭和企业储蓄继续向股市转移，A股市值、存款余额比例今天仅在49%的水平，而在2007年曾达到84%的高点，我不认为IPO提速带来的供应增加会有多大冲击，市场过分关注IPO的数量，但是现在IPO规模偏小，即使IPO数量达到600家，融资规模可能近在3500到5000亿，等于是一周M2增长，在一级市场融资额出现井喷前，二级市场一般不到顶。最后我们认为，对于决策层和投资者，慢牛清是最优结果，所以从监管层来讲，他们不希望股市一下子跑到7000点，一下子跌到3000点，根据我们的观察，监管层对于股市有很多很多的工具的，如果涨得太多，可以出台一些收紧杠杆的措施，稍微压一压，如果跌得太厉害，又会出来鼓励一下，所以我认为未来半年，振荡不会太大，是一种慢牛的行情，下半年的融资并购是很重要的看点，因为刚才我们讲的成长股投资，现在一百倍市盈率的公司，如果不融资不并购，消化不了那么大的估值，所以融资并购是大家很重要的看点。我就先讲到这里，谢谢大家！
主持人：就像刚才黄博士说的，一支股票换一个名字就可以井喷式的增长，就像昨天是5月20号，就连股票代码里面有520三个数字的股票，都会得到很大幅度的增长，所以很多人说，大家认为中国股市是没有任何逻辑和规律可循的，但是刚才黄博士讲股市并不是没有逻辑可循的，所以在股海沉浮的广大股民们，该采取什么样的方式才能不被淹没，我想刚才黄博士已经给出了一些未来投资的方向和策略，但是具体怎么去选股，还要看二级市场到底如何投资，所以下面第二位演讲者，莫泰山董事长，将为大家讲解二级市场投资。（介绍莫总背景）
莫泰山：谢谢主持人对我的介绍，也谢谢中信证券商会，让我们有机会在这给大家做一个交流和概括，开始之前在休息室，按照我们今天来的很多在座的嘉宾，都是功成名就，也是我们在资本市场里面很重要的很活跃的，一直在为资本市场贡献自己力量的上市公司的创始人，董事长等等，我也是感到由衷的敬意，下面我发表一下我对资本市场的看法。
开始之前花一分钟介绍一下我们自己，让大家对我们更了解一下，就算插播一分钟的广告吧，我们公司两年前成立，是证监会开始规范这个行业以后第一批会员，基金业协会也成立了一个专业委员会，我们也是其中之一，我们虽然是一个成立比较短的公司，但是所有的从业人员在这个市场里有很多年了，我本人是证监会基金部筹建的时候就参与这个事情，那是1997年底，国务院第一次颁发基金管理办法，这么多年过来，跟着市场一直在成长，我们自己的公司定位，我们希望是一个所谓的全天候多策略，我们希望我们提供的策略，比如现在牛市，我们有一个很好的策略，比如产品可以为大家挣钱，比如熊市来了以后我们也不是坐以待毙，我们有在熊市里应对不错的策略，我们公司成立以来这两个策略都有，应对熊市的策略我们叫市场中信策略，所以我们希望在任何市场条件下，都能够给大家提供比较好的解决方案的公司，所以因为我要讲市场的观点，肯定是我的真实的想法，因为不管在任何市场条件下，我们都有比较好的策略，我们没必要像以前，有的人可能误解一些机构，为了业务的拓展，一定要把市场往好了说，我们在市场不好的时候也有应对的策略。这个不多讲，我们整体团队还是有多年的经验，然后过去业界也是非常优秀的。这是我们股票产品的情况，应该说过去一年都超过了100%，今年以来，而且还不是最新的，今年以来应该有70%到80%的回报，还是非常不错的，在私募同行里头。
这是我们用应对熊市的产品，在市场没有机会的时候，这个策略一直会非常地稳定，市场好的时候，它还是这个收益率，如果哪一天市场没有机会的时候，这类策略我觉得会非常受欢迎，哪怕今天这个市场很好，我们也有相当一部分客户觉得很喜欢，因为他拿跟你的产品去比，拿来和过去比较盛行的，一年期的固定收益的信托去比，还是比较有竞争力的。
下面和大家报告一下我们对市场的报告，毫无疑问现在是牛市，所以我们要分析一下，这轮牛市大家都希望看清它的走向，我们首先要了解它怎么来的，才能知道它往哪里去走。所以我们梳理一下牛市的逻辑。
我们分析一下过去，过去这么几年为什么市场这么差，受什么因素影响，今天市场好了，是不是有一些压制的因素解除了，市场才会也比较好的表现，大不了这几个原因，大家都经历过2006、2007年，是2008年结束的，一个很重要的原因就是金融危机，金融危机后全球经济的疲软，现在面临三期叠加，现在回过头来总结，有几个方面，一个是增速换挡，2006、2007是非常高速的增长期，到2007年是一个顶点了，现在从10掉到了7，市场比很多人都聪明，市场在从2010年下半年就开始反映经济增速即将下一个台阶的事实，只是到现在大家才看得越来越清楚，第二是结构调整，第三是前期刺激政策退出，这样就带来产能过剩的问题。
从上一轮牛市结束以后，一直还在市场里面，天天跟着市场分析，这是我2011年，当时在海南，也是一个年底的展望会，邀请我做主题演讲，当时2011年大家都知道，市场跌得挺多，大家说2011年是小2008年，在那一年我说我们说点高兴的事情，我们看一下下一轮牛市什么时候起来，我说可能是在2015年，五年以后，讲了几个理由，第一个，经济转型可能五年以后会大致看到一个曙光，现在是在转型期，我们觉得很黑暗，五年以后大家可能会看到曙光。第二个，这五年可能货币政策会比较中性，但是累计下来它的货币发行量也还是不小，所以累计效果还可以，第三是制度变革，对带来牛市的催化剂，资本项目可兑换能够进展比较顺利的话，五年之后我们可以看到一个新格局，资本项目兑换是一个学术词，比如沪港通、A股纳入MSCI指数等，这都是资本项目兑换，第四个，五年以后居民财富总量增长了，这种情况下，居民财富大量配置房地产的格局会改变，这对股票市场是非常有利的，五年之前我当时是算命，说不太清楚，今天看好像还行，我们觉得蒙对了，但是我们做投资也不是说靠蒙，我们有判断了以后，我们在每年都会跟踪和分析，我们做的判断，随着事实的进展，它是朝着符合你的方向去发展，还是朝着你判断的反方向去发展，这样不断地跟踪、验证、修订，这样才会形成一个对市场好的看法和投资策略，我个人每年都会应媒体的要求，到年底的时候都会在媒体公开发表所谓的年终展望，展望明年，所以这都是过去公开的资料，都可以查，过去我们一直对市场进行跟踪，总体来看，还好，基本上跟上了市场的节奏，2012年1月，我的题目叫《迎着黑暗的曙光，不眨眼》，比如2013年底，展望2014，“或许仍会因新旧交替，正负能量交锋而阴晴不定，但我们心里清楚，慢慢长夜过大半，在黎明之前，哪怕仍身出灰暗，也可以做点什么”。
和大家说这些其实是希望把我们做事情的方法跟大家做交流，对市场或者经济有前瞻的判断，因为我们形成这个判断，我们就用市场的经济去维护它。
这是我们一个基本的分析框架，P=EPS×PE，前者是基本面，后者是流动性、风险偏好和预期等，2014年初我们行业有一篇很有名的文章，叫《股票价格不是树上的花》，很多人认为，所谓的树上的话其实是基本面，意思是我只有看到基本面改善，树上的花开了心里的花才会开，但它的意思是反过来的，树上的花即使不开，大家认为它快开了，这个行情就起动，所以应该说比较好的解决了方法论和哲学观的问题，就是我说的预期，基本面不一定改善，但大家预期快要改善的时候，行情其实就开始启动了，就好象我刚才讲了，回到2010年，经济增速还是比较高的，但预期后面往下跳，其实是一个一个道理。
本轮转型牛市的驱动逻辑，一个是改革深入和经济转型渐现曙光
大家还记得这波行情，应该是十八届三中全会以后，我们也是在那两天，因为那个事太重要，一起把十八届三中全会的报告好好研读了一遍，发现里面有很多亮点，读完感觉越来越有信心，我们过去觉得挺难解决的问题，困扰我们的问题，这里面都有涉及，而且用了一个比较坚定的口吻来解决，所以当时信心就提升了，所以改革提升了信心，这是一个很重要的前提，另一个困扰大家的，尽管改革提升了信心，但经济还是很差，这种情况下，行情怎么会启动，确实经济我们看2014年7.4%，今年一季度7%，4月份的数据出来，有些略有改善，有些没有改善，看到一定的亮点，但还是底部徘徊，经济增速是24年来新低，这种情况下，启动行情是什么原因呢？
一、经济硬着陆的风险在下降，其实是旧模式的风险在释放，二战的时候丘吉尔有句话说，我们看到了结束的开始，这个结束的序幕才开始，这样我们会看到更多的希望。困扰我们这轮经济的一个是房地产绑架了经济，大家现在对房地产经济有没有比较好的预期，房地产的新开盘也在释放，第二个产能过剩困扰中国经济，产能过剩其实也在逐步解决，所以我们看到了结束的开始，同时还有很重要的一条，央行创设了新型货币政策工具，PSL、SLF、MLF，PSL是去年6月份央行和国开行做的货币政策操作。
二、新周期启动的逻辑，有三个因素很重要，第一个低利率，第二个，低要素价格，第三个就是要有新的增长点，所谓的新的增长点是什么呢？我们指能够拉动很大需求的行业，比如商业房地产、汽车、家电出口，要么就是能够改变一个时代的技术，比如说像美国90年代信息科技大量的发展，这三个要素缺一不可。我们看上一轮几个要素都是很符合，再看日本，前两条在失去的十年里，前两条都符合，利率降得非常低，油价也很低，为什么后面起不来，为什么它是失去的十年，就是因为没有新的增长点，所以它第三条是不符合的，所以是失去的十年。我们讲到这就会非常关心，这一轮我们的利率低没问题，一直在降息，我们的油价上半年跌到了很意外，天天开车的人很高兴，动不动降油价，我们最关心第三条，会不会有新的增长点，所以我们看看，第一个从总量看，我们的结构在发生变化，第三产业的占比在不断提升，我们朝着健康的结构在走，截止到去年底，已经超过第二产业5.6个百分点，创业热情在高涨，所以我们知道，新的增长点不断在酝酿。
转型中的中国经济，传统产业和新兴产业，第二是重资产和轻资产，第三是大企业和小企业。
我们看一个具体案例，腾讯控股和中国移动，都是大家耳熟能详的，从腾讯上市以来，两家公司分别涨了多少呢？腾讯涨了182倍，中国移动涨了6倍，市值上移动只是腾讯的1.5倍，我们可以看出市场会对哪类型的企业更加认可，毫无疑问是新兴的这块，第二个代表是重资产和轻资产，上海钢联和宝钢股份，宝钢的资产很重，1713%VS21%，所以市场更关注轻资产的商业模式。第三个创业板指数和上证综指，223%VS69%，所以我们从大和小来看，小的确实更有活力，有人比喻成年轻人和中老年人，我觉得这个比喻不一定合适，但确实我觉得以创业板指数为代表的ET企业确实有勃勃生机。
所以第一个逻辑我们做一个总结的话，经济转型看到了曙光，我们看到了新一轮周期的酝酿，尤其是我们看到了，新一轮周期里头，新的增长点已经开始萌芽，我们可以讲叫星星之火可以燎原。
第二个逻辑，利率周期下行的趋势提升股市估值。低利率和人口红利有关，2015年以后我们迈过人口红利的拐点，第二区域地产化，这是一个大周期的拐点，大家对这个认识越来越清楚，应该说没有太多疑义，这种情况下，我们可以想，其实地产是一个资金需求很高的行业，每个家庭都买了房，可能都是按揭，它是家庭负债很重要的来源，同时地产商的杠杆也是非常高，这和我们经济进展有关，利率是资本价格，中国变成全球第二大经济体，资本的价格是会往下走的，因为资本越来越稀缺，还有全球低利率的趋势，过去中国是个封闭经济体，中国经济不受全球经济的影响，今天加入WTO，拥抱了全球经济，这样利率水平会受到其它国家利率水平的影响，尽管不一定完全趋同，我们看很多发达国家，都属于低利率的水平，我们不受它的影响，我们说利率下行是周期趋势，利率下行怎么影响股市估值，股票价格等于现金流除以贴现率。
第三，居民资产配制转为海外配置，90年代有存款，200年开始有房产，2011年开始，固定收益信托等，目前走道了金融资产为王的阶段，我们看比例，也是被多次讨论，我们看美国，它的居民配制的结构，股票基金保险57%，非金融资产大概33%，我们整好是倒过来的，股票基金是16.8%，非金融资产55.8%。
还有一个很重要的原因是利率市场化的影响，这是非常重要的原因，时间的关系我不展开讲。我们记住一件事，存款现在在出现趋势性的下降，理财产品出现趋势性的上升，标准化、高收益产品都变成稀缺资金，股票、债权双牛。
我们讲海外资金入市，沪港通去年已经开始，这波行情的导火索之一，马上A股纳入MSCI指数，人民币国际化的推动，目前市值全部交由国际配置仍略显不足。
回到刚才那个问题，在转型的过程中，当转型的曙光开始出现的时候，它非常有可能产生牛市，这不光是我们中国，在其它几个国家和地区都走过同样的路径，日本也好、韩国也好、台湾地区，包括德国，都是这样，在那个过程中，利率下行，转型开始出现进展，市场有一波非常像样的行情，这也是一个规律，这是美国当年从70年代到2000年的那一轮大牛市。
这个内容是我在年初的时候，那篇文章里头有，今年的市场应该是经济和股市弱经济+低利率+强股市的组合，综合估值和资产入市的步伐，2015年是个好年份。
从投资机会来讲讲两个主线，一个是低估值、高分红率的蓝筹企业，现在一年期存款利率已经降到2.5%，在这种情况下，我觉得这类型的资产还会有投资价值，第二个就是代表这个时代的旋律，以互联网+为代表的新兴+成长，都是我们值得跟踪和研究的对象。
最后讲一点对未来市场的展望。第一，牛市可能已经到中途，刚才我也讲了我的观点，驱动这轮市场有三个逻辑，不是现在才开始，从去年6月份开始，走到现在，这几个逻辑已经，应该说还没有完，但是已经兑现了一部分，比如降息，不能指望它不断地降下去，降到一定的水平总有降完的时候，总有不降的时候，所以我们做一个判断，已经到了中途，但是肯定没有完，我们第二个判断，6124点不再遥不可及，6124是上一轮牛市的最高点，从上一轮牛市结束以后，慢慢雄途，让大家觉得6124离我们太远了，没想到不到一年时间，我们又看到了接近它的可能。为什么我们要做一个判断呢，第一个，我们是突破3478，这是三月份的时候，也是深圳的一个主要合作伙伴，一家银行让我讲，那时候我就是这个观点，那时候他们刚刚突破3478，我说4000点只是一个中途驿站，肯定不是终点，为什么呢？3478是09年以来阶段性的高点，突破3478是很重要的意义，就好象我们打解放战争，三大战役，把辽沈战役拿下，后面叫胜局已定，只是后面那两仗还得打，所以趋势已定，而且任何一轮牛市要创出新高，否则就谈不上牛市，所以我们对它达到前期高点还是抱有很坚定的信心的。在这个牛市里头，我们认为还是要关注这个时代的核心力量，互联网+为代表的核心企业，教育、医疗、消费、传媒、娱乐产业。现在有个新名词叫“创蓝筹”，我觉得这是这个时代的最强音，前几天李克强总理去中关村视察创业大街，让我们觉得创业已经成为这个时代的主旋律，所以在这个情况下，每一轮市场代表时代的最强音，市场都最积极地去拥抱它，所以这些东西都值得我们去看好的。
今天来的都是很多创业有成的科技界的董事长们、创始人们，我觉得在这轮市场里头，上一轮盖房子的人身份最高，我觉得在这一轮里头，是有股权的人，尤其是创业准备卖股票的人是最稀缺的，因为我刚才讲，资本市场不稀缺了，房地产不稀缺了，稀缺的是资本市场精神，最近关于泡沫的讨论也很多，但对于做实业来讲，怎么利用好它，在于我们利用好这个市场为我所用，这方面我估计我们中信证券也可以给大家很好的建议，我就讲到这里，谢谢大家！
主持人：莫总从专业和职业的投资人的角度和大家分享了他对牛市的理解，以及选股时候的分析框架，也就是我们选股票的时候还是要理性的从产业、企业以及国家政治政策，还有国内外经济的比较等等各方面，还有社会心理去综合分析，这是一个非常庞大的系统工程，所以我们王理宗会长一直号召所有的人都能够投入到股市大潮中，不仅能够让自己的能力得到提升，也能实现财富增值。毋庸置疑，不管股市如何振荡，依然不改牛市本色，所以大家要抓住这一次牛市的机会，让股市成为你的提款机。
相信前面两位专家已经给大家很多建议，对于企业来说，刚才莫总也提到了，一定要与资本共舞，利用资本市场提供的一切机会，为企业未来的成长注入更多的动力，现在大家最关注的，现在就是新三板，我们中信证券也请到了年轻而资深的交易员刘凯，来为大家分析一下新三板的机会与风险，有请刘总。
刘凯：各位领导好，我是中信证券研究部新三板行业的分析师刘凯，我不是我们公司的交易员，今天也很有幸的接受深圳分公司的邀请，来跟大家介绍一下我们行情关于新三板2015年下半年的投资策略，我们这个策略的标准叫做登高望远，三板争流，大家也可以从这八个字里面，我们对新三板的投资也是非常看好的。
正式介绍之前，我先花一分钟时间简单介绍一下我们团队，我们团队是在去年年底今年年初，是在我们胡雅丽老师作为整个团队的负责人，胡老师也是家电行业连续九年的第一，也是我们行业部的领导，由胡老师挂帅负责三板研究，也可以看得出来，我们部门对于整个三板研究的重视。我们团队成立至今，从年初的两个人到现在有6个人的团队，这是我们在过去的四五个月时间之内，也发布了一系列的研究报告，从今年1月28号的第一篇报告《三板起航、盛宴开启》，我们每周有周报，每日日报，公司研究报告，每周二到四篇深度研究报告，重点公司跟踪报告。
我们在5月13日也举办了有600人次参加的新三板大会，当时也很有幸邀请到了整个主板公司的总经理谢总来发言，同时也邀请了60几家优质挂牌公司跟投资者进行交流。
前沿：新三板投资的大格局，我们这边有个简单的解析，其实我不是认为整个股权投资的大时代，它正在来临，它背后有驱动因素，前面两位领导刚才也提到很多，第一个是房地产周期，第二个是中国经济的转型，什么是新三板，新三板是中国多层次资本市场的非常重要的组成部分，从法律的意义来看，它和主板、中小板还有创业板是处于同样法律的地位，我在这里用口头上简单地跟大家讲述一下，在过去的两三年之内，新三板会有怎样的变化，新三板全国中小企业股份转让系统公司是2013年的1月26日成立，到现在已经有大概两年4个月的时间，刚开始只有四个地方有挂牌公司，包括像北京的中关村，天津的滨海，上海的东江还有武汉，从挂牌数量2013年大概只有356家挂牌公司，去年有1572家，截止昨天有2500家左右公司，2013年是12亿，从融资额度来看，在2013年大概只有8个亿的融资额，去年是130，从年初到现在有140亿的额度，融资额度接近700亿，我们可以从这一系列的数字，从挂牌到成交额，到融资，我们可以体会得到，整个新三板市场的火爆，新三板是我们资本市场的基石，也是中国板的纳斯达克，我们研究部团队的成立，我们是想在新三板当中挖掘中国的苹果，还有中国的谷歌，接下来就是我按照我的策略报告的脉络，来跟大家汇报一下我们整个三板的大致观点，我们在1月28号第一篇策略报告至今，在那个时候，在年初，整个三板指数只有1000点，我们的策略报告发布之后，整个市场由1000点最高涨到2600点左右，当时有很多的股市还是有非常巨幅的上涨，现在这个时机我们怎么看待市场，我们的报告有四个主要的观点，首先我们认为整个三板是进入最美好的投资时代，接下来我们会从宏观微观两个层面，跟大家介绍一下现在新三板目前的现状，之后就是我们会按照产业思维和市场思维，来给出我们的投资策略的判断。
首先我们认为，整个中国它正进入三个非常重要的时代，第一个是后人口红利时代，第二个是信息化时代，地三是整个大众创业，万众创新的时代，在后人口时代，我们从这两个可以看到，整个人口增速跟GDP的固定资本会不完全正相关的，中国劳动年龄人口进入2015年之后进入漫长的下降通道。人口老龄化与富裕阶层崛起两者同时加速将带来中国消费占GDP比重持续提升，相应的生产人口的转变，我们也可以看到，中国也慢慢地体现巨国效应，中国网民的规模达到6.5亿，手机网民也接近6亿，这么庞大的用户基数，也为我们国家的互联网大战略奠定了非常良好的基础，第二个重要的标志就是我们从工业化向信息化转轨的情况，我们可以看到，2013年互联网经济占GDP的比重已经达到4.4%的比例，跟韩国这些国家比起来，还是有一定的差距，包括整个电子商务经济的规模已经接近了50万亿左右的规模，包括像运营商资本市场的提升，和大数据的运用，从去年两会开始，我们可以清楚，国家已经把互联网战略写进了两会报告当中，第三个我们进入万众创业和大众创新的时代，在今年政府也是把这八个字写入了政府工作报告当中，我们可以看到，中小企业是中国经济非常重要的发展力量，在去年它们贡献了50%的营收，60%的GDP，70%的专利，80%的就业机会，它形成了四大驱动了，第一是中央政府简政放权，第二是互联网技术兴起，第三是高新区或者科技园区的扶持，四、A股并购浪潮的崛起，为VC、PE提供了很多退出的通道。
二、大处着眼、理清市场变局。首先我们可以看一下，现在新三板信息技术和医疗保健总市值占26%和11%，每个季度主板IPO公司的平均资产规模，它呈现了资产少，规模小，机制灵活的特点，制度红利是新三板与生俱来的优势，宽松的挂牌条件拓展新三板的市场广度和深度，新三板优秀挂牌企业的盈利能力不逊于创业板，在融资方面，三板有非常巨大的优势，从2014年1月的1.5亿元已逐月上升至4月的294亿元，其量级正在快速接近主板市场。整个三板为VC、PE提供了非常良好的退出的通道，一季度中国整个并购市场累计完成的金额仅有139亿元，较去年同期下降52%，以上是我们在比较宏观层面的介绍了三板市场行业的情况。
接下来我们会从灵动性，还有估值的角度来看一下目前新三板行业的情况，在流动性方面，主板有很清晰的流动性和方向，但是新三板它是一个刚刚崛起的市场，我们认为对于三板的流动性来说，股权、散户是比较重要跟踪的指标，我们可以看到，整个新三板的股权结构是趋于提升的，我们目前剔除22家股东数超过200的公司，新三板平均每家挂牌企业的股东数仅有19户，与创业板提升1.5万户的规模相差甚远；股东惜售导致流动股集中的现象越发明显，截止4月下旬，新三板挂牌企业股东户均持有流通股接近1350万股，且该趋势仍处于不断上升之中，我们对未来也是有比较好的预期。
整个做市商制度是2014年8月份出台的做市商制度，这个也是去年整个成交额爆发今年大爆发的原因。新三板企业的估值需要新思维，新三板整体估值变化将符合三段论，新三板估值的核心恩因素短期为制度红利，中期为产业结构，长期为企业盈利、货币环境、投资者行为等市场要素，三者并不是孤立存在，而是相互融合，其中市场要素贯穿全程，产业结构主导变化，制度红利则是锦上添花。
这是我在我自己行业的报告里面画的一张图表，因为三板存续的时间还比较短，所以我们把整个TMT板块，从2012年到现在的估值做相应的参照性，我们可以看到，现在整个新三板的TMT板块它的整体估值是56倍左右，它处于利用多动的中枢，三板的估值它并不便宜，它也是给很多我接触过的三板挂牌公司的领导，他们对于三板还是比较认可的一个非常重要的原因。
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再最后一点，我们介绍一下我们的投资策略，我们的投资策略包括两个维度，第一个是产业思维，第二个是市场思维，我们的投资策略也是延续了我们第一篇报告至今一直贯穿到每一天周报、行业报告里面，刚才讲演一开始我们梳理了整个中国经济发展三个非常大的趋势，我们也从产业思维的维度，也分析了医疗保健、消费服务、互联网基础设施等这些子行业，在这个思维方面，这是我刚才提到的一些，我们建议一直关注的细分子行业。
我相信这张图表可以更好的分析我们研究的方法，在我自己写的TMT行业报告里面，我是按照这五个维度进行分析的，我梳理了五个大的维度，财务优异、制度红利、主板比较、产业思维、强势股东，相应两个大的维度就是它都有两个到四个相应的分支，比如说对于财务优异的公司来说，在规模优势的维度，项目利润有高成长性，如果有一个公司重复出现在整个股票池里面，出现的频次越高，就越值得我们去分析，这是非常好的选股的方法。在制度红利方面，市场对于新三板有竞价制度的预期，也有转板的预期。
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在一级市场方面，我们梳理了百度、阿里巴巴、腾讯，2014年投资并购的过程，涉及金额达到150到180亿美元，共涉及15个行业，我们也把15个行业进行了整理，这是第一部分，在一级市场投资方面，这三大巨头重点投资的方向，二级市场的投资参照也是非常重要的行业选择的标准。
最后这张表格是五大维的12大策略掘金新三板TMT板块，我们的五大投资策略构建了12个股票池，从这12个股票池中筛选出重合频次较高的58只股票作为中信证券新三板TMT行业的精选股票池。
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这是我关于新三板行业的大致介绍，也非常感谢各位领导给的时间，我们团队和我们行业从专业的研究风格和三板市场一起共同成长，谢谢大家！
主持人：谢谢刘总对新三板的介绍，从他的介绍中，我们可以预见到新三板未来的美好时代，以及这个美好时代所昭示的，我们国家对做强做大资本市场，使企业获得更大的发展机会和发展空间的战略决心，所以我想大家从这个里面能够得到更多的信心。我们会长不仅号召大家全民炒股，而且也希望做企业的，一定要利用资本市场，他说资本市场现在这么好，作为一个企业家，不弄一个上市公司就白活了，所以能够上主板的上主板，能够上海外的上海外，能够上新三板的一定要上新三板，在此也希望所有我们的会员朋友，能够积极地去了解中国资本市场未来的发展，以及利用好资本市场。
当然，在资本市场这个领域，并不是所有的企业都有经验，新希望集团走在了前面，王航董事长今天也把新希望的全球投资策略带来与大家进行分享。王航董事长在新希望被称为“学者型领导”，在他身上，既有学者的睿智，也有企业领导人的魄力，更兼具投资人的犀利，今天他将以“新希望的全球投资战略”为题，与大家分享他的经验和体会。有请王总。
王航：谢谢各位，刚才周秘书长介绍的时候表扬了我一下，我本身计划是六点半司机接我到机场，结果早晨四点多钟司机给我打电话，王总坏了，航班被取消了，我说取消再换一个航班呗，他说所有的航班都卖完了，昨天大雨北京飞深圳的航班几十班都飞不出来，得到今天了，后来我挺犹豫的，这个时候脑海中浮现了我们王理宗董事长亲切的目光，信任的目光，坚定的目光，我就一骨碌爬起来，我说你现在来接我，我们到机场等，还好，后来等到9点多的票飞到会场，一来发现秘书长请了这么多大腕高手一讲，把我想讲的东西全部讲完了，后来还好，给了一个题目叫《全球策略投资》也配合一下，把这个论坛搞得高大上一点。
今天第一位演讲的黄博士提到一个很好玩的概念，他说现在投资，一类投资就像炒房客一样，买了房子卖了，第二类在一级市场投资，相当于搞房地产开发一样，开发商，选好的地段，然后对房产状况的定位，用一定的装修把它卖出去，投资也有点这种类似，我们的投资有点像第一类，发展型的投资，的确现在投资市场很火，我昨天晚上和一个导演吃饭，这个导演递了张名片给我，上面某某投资基金总监，然后他说王总你觉得现在市场怎么样，我回过去问，我说你觉得现在市场怎么样，他说我都当总监了，你觉得市场怎么样。
现在的投资也确实是让人有点难以理解，过去投资我们讲PE，价格和收益的对比和净资产的对比，看看产业的成长空间以及这个企业在竞争环境里面的成长能力来定义PE，现在投资已经不看PE了，看可以对比的交易，每个人都说，那个王八蛋，那公司都值50亿，我也得值10个亿，都是按可比交易来做定价，确实体现了市场的浮躁。再加上我本人也是进入金融的时间比较早，应该来讲，前一轮的互联网泡沫破灭，最旺盛和破灭的时候我都参与其中，上一轮中国互联网的最后一个大比例融资是我做的融资，后来互联网破灭，后来我发现除了泡沫以外，还有很多投资人的道德风险也搀杂在里面，有很多投资机构都在企业里面，让这个机构做一个高估值型投资，然后这个投资的基金管理人，他就用一个低估值，自己去把所谓的小小的老鼠仓建立起来，实际上把泡沫越泡越大，最后破灭，一个市场过多的道德风险参与进去的时候，这个泡沫是非常非常可怕的。
另外一个方面，市场不是以人的主观意志为转移的，我们在了解很多市场的时候，都是在事后来解释市场。上一轮我们达到6000点的时候，某经济学家，他当时做了资产重估理论，一次我帮他做了一个，这次看起来，你这个资产重估论，能把股市从6000点到8000点，这个同志把嘴里的烟一放掉，一口烟吹到我脸上，8000点那是起点。这个市场一定会有调整，一定会有变化，但是我们又一定要去接触这个市场，不管它有泡沫没泡沫，都得去接触，为什么？
我们看两个方面，宏观方面，来看中国的市场经济毫无疑问，已经走到第二阶段，第一阶段是短缺，你干什么，你只要努力、勤奋，控制好成本，一定有市场，一定能赚钱，一定能发展，第二阶段是现在所有行业都已经过剩，这个时候怎么办？还有个空间，其实这个阶段还是有空间，我们第一阶段叫数量满足型，第二个阶段是质量满足型，过去我们吃穿用住的很多东西，坦率讲，质量都太差，我们都讲食品安全问题，但是我们回过头看住的房子质量，我们和日本美国的房子比较，质量也是很堪忧的，前两天我的老家一栋九层楼的房子，叫粉碎式塌陷，一下没有了。所以我们是消费者需要更高品质的东西，有着消费升级的需要，而消费升级带来产业升级，产业升级又伴随着去过剩产能过程，又有很多并购机会出现，所以这时候我们还是能够找到我们的投资机会和空间。
宏观下的第二个方面，现在全球的金融管制体系是中央领导体系，因为我本人曾经在人民银行总行工作过，中央银行一个很简单的手段，印票子，不管SLF也好，MLF也好，它都可以变相为社会注入流动性，长期来看都是通货扩张的阶段。所以短期说现金为王，长期来讲，老把现金拿在手上，是有问题的，一定是要抓一些资产，长期来讲，价值一定是附着在某个资产上做增长，所以我们需要抓这样的资产在自己的手上，当然，投资要讲技术，因为它有周期，而且周期的波动以后可能会越来越大，周期可能是现金，也可能是给我们投资带来收益的机会。
具体到企业家而言，其实企业家有两条腿，一条腿是经营管理，一条腿一定是投资，企业家手上一定有两张表很重要，一个是损益表，一个是资产表，一方面企业家就是一个经济动物，你作为一个经济动物，是不是一个高能量的经济动物就在于你是否能抓住市场机会，第二做企业家需要有更多经济试点和商业实践看到更多发展机会，而你去参与做投资，实际上是丰富你的商业智慧的过程，第三，也是在你投资过程里面，企业家是合理的更有效的配置资产，使得企业、家族更加地安全，更加地稳健，使得经营在碰到某个周期，不管是政治周期还是企业转型周期，都有比较充分的财务基础来应对这个周期的波动，这对企业的长治久安来说是非常重要的，所以一个企业家在做好经营管理的时候，一定要对投资做考虑。
当然我们企业在发展过程里面，也有从小规模、中等规模到大规模的过程，当你成为一个具体企业的时候，可以有你自己专门的投资部门，组建专门的投资团队，当你还是个发展中企业的时候，其实一个很好的方法，就是参与一些基金，我们叫组合投资，投资组合，什么是组合投资，就是你和你的伙伴在协会机构组织下，他们团结起来，把钱放在一起，一起投资，相互投资也好，对外投资也好，相互投资降低投资的信用成本，我们搞一个中国医疗健康产业联盟，我们就是请联盟里面的会员企业，大家都拿出一定的资金来，然后组成一个基金，来对我们联盟里面优秀的企业进行投资，对联盟成员看好的新兴产业投资，而且组合起来投资规模会放大，放大以后就有更多的谈判的力量，放大以后就会有更多的投资机会主动来找你，就像我们现在一样，不管国际上什么项目，中国有什么项目，只要是主要的投资项目，都会有人来问问你们要不要参与，所以这个是组合投资的魅力，组合投资以后就要投资组合，投资组合就是我们既抓住增长里面行情的机会，同时又能适度地配置投资，分散风险，我们不一定拿到的是市场上看到的最高的回报，但我们一定拿到的是相对高的回报，我们多做几次这样的投资，我们一定会在整个投资历程里是跑在最前面的。
所以投资里面有二级市场的投资，有一级市场的投资，一级市场里面有VC的投资，有PE的投资，还有并购性的投资，而并购的投资，机会也越来越多，因为有第一代的创业者退出，下一代接班，怎么办？并购，你的规模做得比较大了以后，我们看商业社会的演进，都是完成竞争向垄断竞争，到垄断阶段，什么叫垄断竞争，都是并购联合合并的过程，所以这些都是投资组合里面需要的，但是对于企业家来讲，最重要的是既要会做短期投资，也要有长期投资的配置，短期投资我们可以到二级市场上去，但是二级市场坦率讲是不增长你的核心能力的。长期投资是什么呢？长期投资就是做房地产开发商，到房地产开发市场，这个对于企业本身的经济增长会是很大的提升，而且为你长期拥有一些有价值的增值的资产，对一个企业是很重要的。以新希望为例，我在新希望14年，当我们可以主动管理我们的财务报表的时候，我们一直有几个参数是很重要的，哪几个参数，首先资产覆盖率50%，因为我们是做长跑，我可以把资产覆盖率拉高，但是风险是比较大的，因为市场是没有谁能说了算，你的资产覆盖率偏低，对这个社会没有尽到责任，因为你是企业家，企业家担负着社会的信托责任，人家把钱给你，让你变成更多的钱，解决更多的就业，所以我们的资产覆盖率控制在中间。
负债里面，有有息负债和无息负债，还是一半一半，无息负债就是我经营里面出来的，比如说应付预收等等，有息负债主要是银行贷款债券，资产里面我们也要来划分比例，我们的把握是现金10%，应收10%，存货20%，这是因为我们产业的特点，我们有一块地产在里面，然后固定资产20%，为什么呢？固定资产高了以后，以后这个产业继续进步以后，对你带来的挑战和压力会很大，然后权益性资产30%，其它资产10%，这个资产会让我们的抗风险能力很强。当每个经济周期来的时候，我们的权益性投资都有一张表，我会用我的权益性投资，让我的整个资产负债表不出问题，让我的现金应收结构不出问题，所以对于一个企业家来讲，手上有一些长期的资产，对于调控管理层的企业其实意义还是蛮大的，现金在手上多了没意思，少了也不行，就在二级市场中投资，因为它不会花有百日红，所以这是我们从企业，从微观角度怎么看待和把握。
好了，既然做投资组合，组合投资，就一定要找专业的投资管理人，今天我们的莫总，包括我们的中信证券，还有别的机构，包括我所代表的新希望，都是专业的，这些投资机构有专门的投资队伍，专门的项目开发，专门的风险控制，它比我们个体去面对不确定的市场成功的把握要大得多，但是我们在选择专业投资机构的时候，我们标准是什么？我认为，第一位最重要的就是诚信，这个专业投资机构一定要是诚信的，这个专业投资机构一定要是诚实可信的，所有做金融业的第一就是诚信，因为在金融圈子里，大起大落高度复杂，所以这时候很容易失去自己内心的分寸，包括目前的市场投资，已经大量地出现暗含可能导致的风险，包括用客户的资金和自己的资金对打等等，所以诚信很重要；第二位是机构一定要勤奋和艰苦；第三这个机构一定要有经验，它得吃过亏，真正好的机构一定是有过教育，吃过亏，这个不是脑筋里面想的美好途径，在实际中不是这样，因为他吃过亏，他会有相应的风险控制的手段；我觉得第四个更重要的，对于我们企业家而言，这个机构应该是一个比较透明的，可沟通的，什么叫透明的，可沟通的，它应该把它想做的在做的和LP投资者进行交流，因为我投资你，不是简单的想你赚钱，我是希望你在投资的时候，你的投资理念对我有启发，你的投资机会和我的生意有一定的结合点，所以投资机会能不能做到适度透明很重要，这很重要，但是现在很遗憾，现在中国的很多机构不能做到透明，我看到很多机构对投资者没有报告的，不要说季度报告，年报都没有。也许能给投资人挣钱，但是你静下心来想想，这个钱挣了有什么意思？我是企业家，我要的是什么，我不是证券营业部的老太太，所以我们要学会找到合作伙伴做投资，未来投资不是比运气好，是比谁的错误少，这是我想和大家分享的第一个方面。
第二个方面，我本人还有一个身份是主要考虑一些战略方面的事情，坦率讲，战略让我们压力蛮大，大家看到，刚才莫总给我们看的几个图，腾讯和移动，上海钢联了宝钢，我们也看到，我们辛辛苦苦干了几十年，可能一个干了不到十年的公司，他的市值超过我们，为什么？因为它是新经济，我们也看到很多企业折腾来折腾去，最后它折腾到了金融的轨道上，发展得很快；我们还看到一些企业，制造业，像海尔、美的，把人员重新整理，快速发展，还有我们自身的同业，他们抓技术、服务等等，实现快速发展，所以这里有个转型策略，通常的转型策略是说我原来干的是错的，我要去找第二个主业，我要重新换我的发展平台，但是谈何容易？你是企业家，你是整个社会资本的信托人，这么多的员工，他们和你是在一起的，所以我们的转型策略用了四个字，叫做重新定义，把我们做的事情重新做一个定义，我们定义三个东西，第一重新定义我们的业务，第二重新定义我们的组织，第三重新定义我们的机制，我们业务是什么，过去传统企业是生产方，我生产了什么，所以我要买什么，我们老讲产业链的概念，什么产业链，垂直的，以生产者为主，这个时候要从生产者转化为消费者，从产业链变为供应链，要变，重新定义，不是垂直型的，是平台型的。
举个例子，过去我们卖奶粉，中国的奶粉，900克婴幼儿奶粉，平均价格一罐391块钱，一个妈妈一个月要四罐奶粉，她要花1200块钱，这罐奶粉在国外最好的工厂大概50块钱，到中国的促销员他们提50块钱，过去从生产到消费必须一路这么干下来，我们改变了，重新定义，我们站在消费者角度，我们替消费者在采购，我们是消费者海外代沟者，最后定出来的价格是国际最高品质的婴幼儿奶粉，我们定的价格是99块钱，四分之一价格，可以帮助一个家庭节省一千块钱，我做什么呢？好了，我不是奶粉挣钱，我是把消费者从零岁变成我的消费者，把最精明的妈妈变成我的消费者，我们后续还有一系列的可以为他们推荐的好的产品在我这里推介，这不就是和过去的产品做了重新定义吗？因为重新定义业务以后，可能干扰新业务定义最大的障碍是组织架构，所以我们来改变组织架构，改变我们的管理，改革管理的过程里面改变绩效体系，在和我们的经济基础结合起来，大家要越来越强调和认定人力资本的重要性，但是一个企业在分配资源和确定以后各个要素的时候，一定要以企业组织者的角度为主，一定要有主动性，所以不要外面说合伙人怎么着就怎么着了，我们看到很多垮掉，不是因为它没分配，所以在这个方面的机制要结合组织重新定义以后，要来重新定义你的机制，定义合伙人，不是说分了钱给了就是合伙人，不是授了权就合伙人，合伙人是基于价值观层面和游戏规则层面的机制，我们基于重新定义来做转型的战略。回过来，转型要发展，发展战略是什么？其实转型战略和发展战略背后都有很重要的东西叫投资，所以往往我们讲到投资的时候，前面都加两个字，叫战略投资，既然我是企业，要结合发展战略，我的投资就要有一定的主题，我们把主题定位什么，我们定为三个东西，一个是国际化，一个是金融化，一个是互联网化，国际化很简单，中国市场已经不够我们玩了，中国市场在萎缩，虽然有消费升级，但是这个时候我们要充分利用国外的钱便宜，资产便宜，而且还可以做杠杆，这么一些优势，到海外去做投资，做拓展，我前两天看到一个数，我没有认真核实过，但我感觉到压力很大，说中国的80后是1.14亿，90后变成8700万，00后只有6000多万，我们的人口没有下降是平均年龄在提升，生活在改善，我没有具体核实，但如果这个数字是真实的，其实压力蛮大，所以我们要去开发外面的世界，因为中国的消费升级，真正好的产品，好的品牌，好的技术在发达国家是有的，因为他们成熟了，所以很难有增量，但是他们到中国来和中国的消费升级结合，在中国可以找到结合点，所以这是我的第二点，我去抢市场，第三个是做适度的资产配置，到外面发展最重要的是人才，这些年我们海外收购的效果很明显，也通过基金往外对冲，基金不只是吸收进来钱，我们管理海外的钱，包括新加坡或者亚洲最有名的政府投资机构是IFC等，他们都是我们的投资人，他们把钱交给我们来管理，实际上也给了我们很多经验和方法，所以我们现在海外的投资效果非常好，现在我们海尔的回报是130%多，在同类行业很难做到这一点。第二个就是金融化，刚才讲到金融化，经济发展了，有很多规律，越来越多的热钱通过生产领域出来，因为中央银行正在放开印票子，我们讲M2，就是货币发行量，M2大得多，即使我们每年有600多企业上市，三五千亿的融资额，相当于一个星期的M2的总价，所以这个时候在资产资金资本三者之间要建立一个管理关系，这就是金融化；还有在我们相对过剩的环境里面，要理顺供销关系，最重要的手段就是金融化，把金融的手段塞进去，大家看到金融过去传统有各种金融手段出来，但你要跟上；第三个就是互联网，所以我们现在的很多新的投资都在这个方面，把我们内部的投资赶出去做电商公司，市场也是很疯狂的，一开始内部成立一个公司，刚开始讨论是集团公司做还是分公司做，后来分公司一个小伙子说要不他来弄一弄，这么一个小小的消息，40亿增加了60亿，当然我们不是为了追求市值来，不是因为市值高就卖，只是说这个方向是对的，确实移动互联网在深入改变我们的生活，这个和前一轮互联网的泡沫是不一样的，前一轮泡沫在于有互联网的概念，但是互联网的硬软件入口太少，进不去，这一轮的特点在于互联网的入口太多太多，硬件也支持，所以这时候商业不和互联网结合，是很大的损失。
我讲这些就是一个企业在这个环境要做转型策略，基于市场第一第二阶段到来了，还有相应的人才队伍的配置，自己有力量自己建，自己没有力量和外界借。在我们面对过去熟悉的商业环境变化的时候，我们应该要互为投资，刚才讲了，未来长期来讲，我们要抓住增量的资产，第二要让自己的资产变成证券化资产，这样的话，对于企业抗风险做传承，都有很大的帮助，而这些帮助远远比现在市场上的价值变化多一点少一点，其实意义和价值更大，还有一点就是市场经济在第二阶段也是第一个阶段，你是一个上市公司和不是一个上市公司，你未来主动性的差异非常大，所以现在说全民炒股不是变成脸红脖子粗的投机客的炒股概念，而是在市场商业环境变化里面，对自己的业务重新认知，重新布局，抓住机会，抓住趋势的关键做法。二级市场有很多机会，所以真正的老板是房地产开发才成为大老板，所以我们也想在这个基础上，做新基金，和新三板结合，但是也要配置更长期的机会，比如新三板，刚才大家都分析了，为什么市场会认可，因为我们国家独特的政府绩效体系，一定不能容忍GDP掉得太多，它有的是手段，QE是手段，再加上我们本身把利率和准备金率提得比较高了，所以降息降准成为大家的普遍预期，来刺激股市，第二，银行要调整资产负债表，在资本市场找机会，所以银行的钱通过资本市场进入股市，第三居民资产进入股市。新三板是以信息披露为原则，这个理念是和国际间的资本市场建立发展的理念是一致的，这个理念加上证券法修改，实际上是把追究资本市场的建立推倒重来的过程，而这个过程，新三板建立起来以后，大家要抢筹码，大家都要进入市场，首先要换筹码，所以这个换筹码的过程里面只有多投，新三板这样，创业板更得这样，主板也沾点光，所以这是转化过程中的制度性投资，但这种东西不会永远，一定会有变化。创业板和主板里面可能也会孕育出新的机制，也会向新的交易原则去靠拢，最后还是会回到根本，还是会回到投资者的眼光，投资者的操守，能够在这么多的市场里面发现出好的企业，或者说帮助一个企业能够插上翅膀，快速起飞，所以我们做投资管理的，看上去好像买卖人，就是赚钱的人，其实有时候自己觉得自己内心的成就感，其实还是蛮高的，帮助了企业成长，帮企业插上翅膀，帮助一个企业能够则出国门，好，谢谢各位，也希望在未来能和大家有更多更紧密的合作，我们发的新基金也希望在商会和大家有更多对接，谢谢各位！
主持人：王总确实是善于思考，勇于实践，敢于创新，他刚才的演讲不仅有宏观、中观也有微观，不仅有理念、有路径、也有案例，确实像我广告的那样，都是干货，但是干货里面，我相信大家也应该尝到了鸡汤的味道。我比较有感触的就是，他号召大家不仅要关注经营管理，而且也要更加关注投资，将生产型思维转变为投资型思维，利用投资作为支点，重新定义企业的业务，重新定义组织，重新定义机制，重新定义文化，从而推动企业的转型战略，同时要完成企业的国际化、金融化和互联网化，来实现企业更大的发展。我相信大家从新希望走过的历程，以及王总的总结，也能够找到自己企业未来发展的方向，转变自己的思维，更好的利用资本市场，实现更大的发展。商会一直以来致力于推动大家进行专业化经营和多元化投资，为大家提供更多的金融服务、投资服务和资本服务。下面有请王理宗先生为大家致辞。
王理宗：尊敬的各位朋友、企业家，各位专家！很高兴今天这个论坛，实际上我们今天的论坛是联合举办的，我经常在不同的场合都在说，科技只有插上金融的翅膀才能让科技走得更久，走得更远，刚才许总说，他说站在什么角度，他是站在一个历史的责任感，他不是科学家的角度，而是哲学家的角度，是推动人类进步的高度去看待我们科技的创新，科技的发展，什么推动人类文明的进步核心力量，从原始上，铁器、石器到工业革命到社会革命，都是由科学家来推动的，金融家只是在科学家的身上穿了一件外衣，而且许总把我们的外衣穿得相当地漂亮，我们今天就把这个外衣脱了，脱下来以后，我们的本质是科学。
但是我想，刚才讲的都是专家，我们是杂家，但是杂家有杂家的成功之处，我有两次股市成功的经历，第一次在2001年，我们有几百号人讲股市，那时候6000多点，我说能跌到2000点以下，我们讲政策面、技术面、改革面、社会面，我觉得都是有道理的。第二点，去年中信证券53块钱的时候，我说买中信证券，结果我的话音刚落，中信证券连涨五个涨停板，一下赚了两到三倍，其实我不是专家，我是杂家，从这点意义上来说，我觉得三个问题，第一我们今天搞这个活动的目的是什么？刚才主持人已经说了几个观点，我现在在很多的场合，说我两个资本，资本观点和基本判断，第一，中国现在面临着一个伟大的改革时代，在这个改革的时代，尤其是资本市场，一个国家尤其是资本市场的发展，只有资本的强大，国家才能强大，所以我们国家大力的发展结构性的多样化的资本市场，现在我们上了创业板、中小板、主板，包括海外上市的3000多家企业，而我们的新三板现在已经2500多家，也许新三板明年就5000家，我们在座的都是优秀企业家，尤其深圳是出科技企业家的一片肥沃的土壤，我说你们这辈子不干一个上市公司真是白活了，你连上市公司都不是，算企业吗？所以在这点意义上说，深圳至少上市公司是个什么概念？它是阳光的，透明的，是和大家共同分享，那么你的企业成长的，这么一个平台，而不是怕别人拿走你的钱，而是让别人分享你创造的价值，我觉得这是时代的企业家所需要的精神。
第二，我说在现在社会蓬勃发展的今天，到哪去都告诉大家一个基本概念，所以不干一个会长也白活了，我最近写了一本书，如何让成功者变得高尚，很多的成功者一点都不高尚，偷漏漏税，所以我们要让成功者变得高尚，第二很多成功者没有钱，没有地位，但是他可能是很焦虑，没关系，要充实，第三句话，当人家痛苦的时候抚慰别人，当别人成功的时候为人家喝采，所以我这本书，这种定位得到了很多人的支持，我现在稿子还没交，已经几万本定量，这就是一种理念，这个叫做理念的力量，所以我经常在说，为什么要活，这三个问题，第一，为什么做，股票就是我们每个人为改革投上一票，这是国家民族的大事，你不买股票，他也不买股票，习总就没饭吃了，更重要的，我的产业转型升级，我们去哪里用钱，银行的钱太贵了，只有大家共同去炒这个股票，第二，炒股票的也是财富分配的重要的形式，美国人、欧洲人世界所有发达的国家，之所以发达是因为资本市场发达，所以现在我们炒股票，第一，能够赚点钱，第二分享别人的成果。第三，别觉得你的企业了不起，别人比你的企业做得成功得多，所以我们为什么要投资，我们一定要相信我们的后一辈，我们的年轻人比我们更有战略，更有开阔的视野，更有做好企业的能力，这是一种必然的规律。第二，炒什么，我回忆一下莫总讲的，我觉得非常赞同，在传统企业与现代企业之间，一定是朝现代走，在轻资产和重资产一定朝轻资产走，一定是朝年轻人经营的企业走，所以我觉得，其实我们要解决这样的问题。
很多人说泡沫论，这个说上顶了，那个说跳楼了，我觉得资本市场没有泡沫就不叫资本市场，比如说跟纳斯达克对比，拿日本的经济比，没法比，我跟我儿子比，我怎么跟他比，我儿子可能以后是著名科学家，也可能是国家元首，我是干啥，我就搞了个商业会长，这没法比，为什么把现在和过去比，这没有办法比。你说一百倍算是高，怎么比呢？实际上炒股是个过程，是个心理过程，大家分析的都是从经济层面，但是我想倒过来，我们更多从社会心理学判断，所以你说它没有规律，它有规律，你说它也规律，它没有规律，炒股是种心态，所以我觉得炒股能赚钱的人必须具备三种条件，第一个硬气，国家民族硬气，第二有命，命是性格决定的，没有胆量是不行的，很多大师学者，他教出了无数的伟人科学家，但是这个学者还是安守贫贱之道，所以一定要有胆量胆识，我们很多在座的民营企业家，当时我们赤脚上阵的时候，我们国企下海的时候，你有多少知识，你有多少能力，没有，但是你有胆量，成了，炒股票也是这样，我没有赚钱，是因为我不够胆量，我是个杂家，胆量不够，第三点，就是能力，分析能力，判断能力，信息很重要，但这个信息不知道是真信息还是假信息。
今天召开这个座谈会其实目的非常简单，第一让大家主动地参与到资本市场改革的宏图当中去，参与到资本市场当中去，现在我们进行的是中国的人民阵营，走向资本市场，这是滚滚洪流，所以这个历史潮流我们是不可逆转的。第二，就是我一直在讲，别觉得你企业做得很好，如果你还经营传统产业，不敢说是两年三年，五年以后没路可走，历史的变化非常之快，一个不愿意合作的人，我写这本书，判断一个商会协会最重要的核心是什么，一个不能推动内部合作的组织一定是不成功的组织，所以从这个意义上来说，我觉得商会在继续推动大家的合作，继续推动走资本市场，所以为此我们成立了广东高科技产业商会俱乐部，下个月正式成立！我们做的是引领未来的方向，所以今天几位专家，特别是冒雨前行，把自己的专机都开过来了，因为飞机都误机了，我觉得借此机会，代表广东高科技产业商会对大家表示感谢！
商会现在主要的工作办的是大事，这个大事尽管我得不到任何收益，但是我坚韧不拔的把这个事情做下去，我们挣不到钱，我们可以得到别人的认可，我做不了大事，我的儿子孙子一定能做大事，这是积德的事。我觉得这是很崇高的事情，这跟人类资产毫无关系，我们现在不缺成功者，不缺有钱人，最缺的是高尚的人，这才是社会最重要的，当然，随着新一轮的发展，可能会打破，可能再过五年十年，我们的财富格局将会进行新一轮的分配，所以我们非常期待，我们在转型当中，能够顺应时代的潮流，能够抓住这个时代的大潮，商会到现在办了15年，我们在座的各位会长副会长，我们都有自己的原则，我想在商会未来的发展过程中，我们利用我们的各种平台推动企业有更好的发展，期待更多没有上市的企业上市。好，谢谢！
主持人：正如会长刚才所说，资本大势滚滚而来，顺资者昌，逆资者亡，这一轮的资本泡沫，它一定会成为未来产业格局和财富分配的转折点。有人说中国已经由产业商业主义进入到了金融商业主义时代，所以我想起何总让我们原来让我们学习的一本畅销书，《谁动了我的奶酪》，希望大家都能感受变化、认识变化，并享受变化！在论坛结束的时候，祝各位炒股的能够财富滚滚而来，做企业的能够跟资本市场一样红红火火，祝我们的国家未来能够更加繁荣昌盛，谢谢大家！再见。
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